Anais do 16º International Conference in Accounting - 16º  2016
Anais do 16º International Conference in Accounting - 16º  2016
Anais do
16º International Conference in Accounting - 16º 2016
Página inicial Voltar para a página anterior Fale conosco

RESUMO DO TRABALHO

Abrir
Arquivo

Clique para abrir o trabalho de código 251, Área Temática: Área III: Contabilidade Financeira

Código: 251

Área Temática: Área III: Contabilidade Financeira

Título: VALUE RELEVANCE E QUALIDADE DOS ACCRUALS EM SITUAES DE LUCROS E FLUXOS DE CAIXA EXTREMOS

Resumo:
Propsito do Trabalho:
Este estudo teve por objetivo analisar o efeito de itens extremos no contedo informacional dos lucros e dos fluxos de caixa no mercado de capitais brasileiro. As incertezas inerentes ao mercado como um todo requerem que o investidor busque informaes suficientes para reduzir os riscos a elas referentes. Nesse sentido, tem-se a informao contbil como fonte imprescindvel de informaes acerca das empresas e dos seus papis em negociao, no que diz respeito aos inputs necessrios para a estimao dos fluxos de caixa futuros; e para que sejam de fato relevantes, faz-se pertinente que essas informaes possuam atributos que suportem seu contedo informativo, dentre elas a persistncia, a qualidade dos accruals e o value relevance; onde quando uma informao dita de qualidade, espera-se que possua maior contedo informativo, e, portanto, suporte melhores decises. Nesse sentido, existem alguns itens que quando includos nos lucros e fluxos de caixa tendem a afetar esses constructos de qualidade, como os itens extremos, especiais, ou no recorrentes; haja vista a persistncia ser considerada um atributo desejvel pois significa que os resultados apresentados so recorrentes e sustentveis dentre os perodos, ou seja, no espordicos (Francis et al, 2004). A primeira consequncia no que tange a previsibilidade dos lucros, que a habilidade dos lucros preverem a eles mesmos. A literatura tem evidenciado que itens dessa natureza possuem persistncia reduzida, e, portanto, afetam a qualidade da informao reportada. O presente estudo segue esta linha proposta por Mostafa e Dixon (2013), trazendo para o contexto brasileiro a anlise do value relevance dos lucros e fluxos de caixa controlada por itens extremos.

Base da plataforma terica:
A contabilidade configura a principal fonte de informao para usurios externos interessados por uma firma; seja para acompanhar sua eficincia ou para fins de investimentos (Beyer et al, 2010). Sendo assim, de suma importncia que essa informao possua qualidade suficiente para suprir de forma fidedigna essas necessidades de informao por parte dos usurios. O investidor quando opta por alocar seus recursos disponveis no mercado de capitais, tende a buscar informaes que acurem seu processo decisrio, visando identificar a melhor oportunidade para a alocao de capital, assumindo como parmetro a capacidade de gerar retornos futuros. Nesse contexto, considera-se o lucro como uma fonte primria de informao, e os fluxos de caixa como uma medida secundria (Arkadani, Arkadani & Heyrani, 2013; Mostafa & Dixon, 2013). Essa importncia primordial do lucro pode ser explicada com base no modelo apresentado por Dechow, Kothari e Watts (1998), que explica que os lucros so uma melhor medida pois incorporam a correlao serial negativa que as mudanas nos fluxos de caixa apresentam. Isto , torna-se uma melhor medida para previso de fluxos de caixa futuros do que os fluxos de caixa presentes. A formao do resultado tem por base o regime de competncia, e possui dois componentes principais: o componente fluxos de caixa e o componente accruals. Os fluxos de caixa so primordiais haja vista constituem o controle das disponibilidades da empresa, porm, possui a fragilidade de no reconhecer totalmente os efeitos econmicos das transaes, que num primeiro momento, afeta diretamente a competncia e a tempestividade da informao reportada. Tem-se ento os accruals, considerados a ferramenta chave da contabilidade, que figura prenchendo essa lacuna deixada pela mensurao por caixa, agregando tempestividade a reportao da situao financeira econmica da empresa (Dechow & Schrand, 2004). No que tange relao entre os lucros e os fluxos de caixa, tem-se que possuem uma relao incremental no provimento de informaes; incremental no sentido de que adicionam informao um ao outro, sugerindo melhor output quando da considerao de ambos para a tomada de deciso, pressupondo medidas moderadas. A literatura corrente sugere ainda que essa relao mais relevante quando uma das medidas possui itens extremos, especiais ou extraordinrios em suas composies, onde o mercado buscar outra fonte de informaes e, no caso, os fluxos de caixa passam a ser o principal parmetro para tomada de deciso. Por outro lado, quando os fluxos de caixa so extremos, a fonte de informao buscada sero os lucros, sejam eles extremos ou moderados (Cheng & Yang, 2003; Mostafa & Dixon, 2013). So considerados exemplos de itens extremos do lucro: accruals de longo e curto prazo referentes a ganhos e perdas em aplicaes financeiras, ajustamento da converso de moeda estrangeira, perdas referentes a reestruturao da empresa, reconhecimento de mudanas no valor de mercado (quando da venda de ativos), ou ganhos e perdas isolados referentes a impactos de mudanas de normas contbeis (Cheng et al, 1996; Christensen et al, 2005 apud Mostafa & Dixon, 2013). A persistncia reduzida de valores extremos gera a pressuposio de que so menos informativos que os moderados (Ali; 1994; Nissim & Penman, 2001; Dechow & Ge, 2005). Cheng e Yang (2003) corroboram esse pensamento quando afirmam que estudar o contedo informativo dos fluxos de caixa sem controlar os extremos no culmina em resultados satisfatrios.

Mtodo de investigao:
A amostra dessa pesquisa partiu de todas as empresas no financeiras que negociaram seus ttulos na BM&FBovespa, ou que tiveram seus ttulos negociados pelo menos uma vez, entre os perodos de 2004 e 2014, tendo a pesquisa efetivamente analisado o perodo de 2005 a 2014. A necessidade dos dados de 2004 advm da utilizao de uma varivel de retorno. Os dados foram obtidos atravs da Economatica. O tratamento dos dados foi realizado atravs de quatro fases, a saber: (1) mensurao dos lucros e fluxos de caixa extremos, que com base no mtodo utilizado por Mostafa e Dixon (2013), separando os valores considerados extremos dos moderados, onde (a) os indicadores negativos sero separados dos positivos; (b) os positivos sero separados em 9 quintis. As empresas que tiverem seus indicadores localizados nos quintis 3 a 8 sero consideradas como tendo lucros/fluxos de caixa moderados, as demais como tendo indicadores extremos. Esse trabalho ser feito para cada ano da amostra da pesquisa; (2) anlise da persistncia dos lucros e fluxos de caixa, , medida por meio de um modelo onde as variveis de interesse (lucro ou fluxo de caixa) so explicadas por elas mesmas, porm com uma defasagem temporal, com o objetivo de observar o impacto da presena dos itens extremos em cada medida atravs de dummies e variveis interaes; (3) anlise do value relevance, buscando evidncias da reao do mercado diante desses itens, regredindo o retorno das aes pelos os lucros e fluxos de caixa, suas variaes, e variveis interaes com dummies extremos tanto com as medidas isoladas quanto das variaes; (4) e por fim, anlise da qualidade dos accruals, atravs do desvio padro do resduos estimados pelo modelo de Dechow e Dichev (2002), como avaliao adicional do contedo informativo. Para melhor anlise do impacto dos itens extremos, os modelos foram estimados em regresso quantlica. Portanto, as variveis no foram ponderadas pelos ativos totais dos perodos anteriores, de modo a conservar a heterogeneidade dos dados, o que no configura problema para a estimao em regresso quantlica.

Resultados, concluses e suas implicaes:
O modelo (1) de persistncia dos lucros foi estimado com um total de 2484 observaes. Analisando os quartis extremos (10, 20 e 90), foram observados que nos quantis inferiores, os accruals so mais persistentes que os fluxos de caixa, quando que no extremo superior, o resultado esperado se comprova, pois, os fluxos de caixa so significativamente mais persistentes que o componente de accruals. Nos quartis intermedirios (30 a 80), ou moderados, observou-se que o componente accruals apresenta de fato menor persistncia que os fluxos de caixa, dada exceo apenas ao quantil 50. Quanto aos quantis extremos inferiores, os sinais dos coeficientes se alternaram para negativo, indicando que haveria reduo da persistncia, sendo mais acentuada nos accruals, entretanto, sendo estatisticamente significante tambm apenas neste ltimo. Quanto ao extremo superior, os coeficientes se comportaram da mesma forma, sendo ambos significantes. Em relao aos quantis moderados, os accruals mais uma vez teve sua persistncia afetada negativa e significantemente; j o fluxo de caixa apresentou significncia estatstica apenas nos quantis 30 e 70, porm, com sinais positivos, contrrios ao esperado. Quanto aos resultados do modelo (2) de persistncia dos fluxos de caixa, que foi estimado com um total de 2064 observaes. De modo geral, os sinais apresentados pelos coeficientes sugeriram que itens extremos s afetam a persistncia dos fluxos de caixa nos quantis superiores (70 a 90), com os demais corroborando com a caracterstica desse componente de ser naturalmente mais persistente. Quanto ao modelo (3) de value relevance, o modelo foi estimado com 1387 observaes, e, de modo geral, foi possvel constatar que as informaes tanto dos lucros quanto dos fluxos de caixa possuem influncia nos retornos das aes no mercado. Em relao aos fluxos de caixa, observou-se que, quando moderados, de fato so mais informativos que os lucros; porm, se extremos, possuem impacto negativo mais acentuado do que os lucros. Alm disso, obtiveu-se alguns indcios de que as informaes das duas mtricas so incrementais, pois apresentaram os sinais opostos dos coeficientes das variveis ?L_ExtremoL e ?FCO_ExtremoFC, com destaque para os quantis moderados 40 e 50. O modelo (4) de qualidade dos accruals de Dechow e Dichev (2002) foi estimado com um total de 1053 observaes. Analisando os sinais dos fluxos de caixa, observou-se que nos quantis extremos inferiores dos fluxos de caixa passados apresentaram sinais contrrios aos esperados, com significncia estatstica. Os fluxos de caixa correntes no foram significativos. E quanto aos fluxos de caixa futuros, foram observados sinais positivos, conforme esperado, entretanto, sem significncia. E por fim, para anlise da qualidade dos accruals, foram analisados os desvios padres dos erros de cada quantil estimado pelo modelo de Dechow & Dichev (2002), e posteriormente realizado um teste de Levene entre os grupos considerados extremos e no extremos, verificando-se que h diferena estatisticamente significante entre as varincias dos grupos de desvios padres dos quantis extremos e dos quantis no extremos, dado p-valor de 0,0556 para a hiptese nula de que a razo do teste maior que 1, ou seja, so diferentes. Em suma, foi possvel obter evidncias de que, no mercado de capitais brasileiro, os fluxos de caixa so mais persistentes que os lucros, este sendo menos persistente dado o seu componente accruals. Quanto presena de itens extremos, tem-se que afeta tanto a persistncia dos lucros quanto dos fluxos de caixa, mas que mais acentuada negativamente quando ocorre nos fluxos de caixa. Diante disso, em anlise adicional, foi possvel observar que esse comportamento permite que as informaes dessas duas mtricas sejam incrementais no que tange ao contedo informativo das empresas no mercado de capitais. E por fim, acerca da qualidade dos accruals, observou-se que itens extremos afetam negativamente essa medida, pois altera significantemente o patamar do desvio padro dos quantis extremos, em comparao aos quantis moderados.

Referncias bibliogrficas:
FRANCIS, J., LaFOND, R., & OLSSON, P.M.; SCHIPPER, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79 (4), 967-1010. MOSTAFA, W., & DIXON, R. (2013). The impact of earnings extremity on information content of cash flow. Review of Accounting and Finance, 12 (1), 81-104. BEYER, A., COHEN, D.A., LYS, T.Z., WALTHER, B.R. (2010). The financial reporting environment: Review of the recent literature. Journal of Accounting and Economics, 50, 296-343. ARKADANI, S. S., ARKADANI, M. D., & HEYRANI, F. (2013). The Impact of High Earnings on the Informational Content of Cash Flows in the Listed Companies on Tehran Stock Exchange. Internacional Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences. 3(4), 215-223. DECHOW, P. M., & DICHEV, I. D. (2002). The quality of accruals and earnings: the role of accrual estimation errors. The Accounting Review. 77 (4), 35-59. DECHOW, P. M., KOTHARI, S.P., & WATTS, R. L. (1998). The relation between earnings and cash flows. Journal of Accounting and Economics, 25, 133-168 DECHOW, P. M., & SCHRAND, C. M. (2004). Earnings quality. Charlottesville (Virginia): CFA Institute. CHENG, C.S. A., & YANG, S. S.M. The incremental information content of earnings and cash flows operations affected by their extremity. (2003). Journal of Business Finance and Accounting. 30 (1) & (2), 73-116

 

Logos dos Patrocinadores
Anais do 16º International Conference in Accounting - 16º  2016