Resumo:
Propsito do Trabalho:
Os ndices econmico-financeiros constituem uma importante ferramenta para a tomada de deciso dos gestores, pois possibilitam uma viso ampla das organizaes, tem por finalidade permitir a comparao entre empresas, e permitir que haja um feedback considerando resultados passados e projees de resultados futuros (Neely, Gregory & Platts, 2005). Para Armstrong, Barth, Jagolinzer e Riedl (2010) os pases que possuem legislao do tipo code-law tendem a ter um ndice maior de conservadorismo contbil do que os pases com legislao common-law. Este fenmeno pode vir a reduzir o desempenho econmico-financeiro das empresas (Baker & Bardu, 2007). Diante desse contexto, apresenta-se o seguinte problema de pesquisa: Quais aspectos divergentes quanto a discricionariedade dos indicadores econmico-financeiros para a tomada de deciso em empresas brasileiras e alems? Nesse sentido, com o intuito de responder a questo apresentada, o objetivo desta pesquisa avaliar as divergncias do poder discricionrio dos indicadores econmico-financeiros para a tomada de deciso em empresas do Brasil e da Alemanha sob a tica da Entropia informacional e Coeficientes de Variao. A pesquisa justifica-se por auxiliar no processo de tomada de deciso, uma vez que, a Entropia Informacional e o Coeficiente de Variao iro sugerir o grau de discricionariedade de cada um dos indicadores de desempenho econmico-financeiro. Optou-se pela anlise de empresas Brasileiras e Alems tendo em vista que o mercado brasileiro emergente frente ao mercado alemo que uma das economias mais fortes do mundo em termos de Produto Interno Bruto (PIB) e Industrializao. Corrobora com esta comparao o fato de tanto empresas brasileiras quanto alemes estarem sujeitas a uma regulamentao baseada em regras.
Base da plataforma terica:
Questes de desempenho so discutidas h muitos anos, no entanto, aps o estudo de Modigliani e Miller (1958) o desempenho econmico-financeiro das empresas ganhou maior evidncia. Os autores discutiam principalmente questes sobre teoria de investimento, custo de capital e finanas corporativas. Aps esse perodo, foi incluso nos debates a maximizao do valor da empresa, avaliao dos lucros, formas de obteno de melhores retornos sobre os investimos realizados e endividamento no mercado de capitais (Malkiel & Fama, 1970). Para Myers (1977) e Myers e Majluf (1984) o endividamento no mercado de capitais surge pela emisso de aes, o que apresenta uma oportunidade para reduo dos custos de obteno de recursos, consequentemente, se torna uma valiosa forma de financiamento das empresas que intencionam a maximizao de seu crescimento econmico. No entanto, o crescimento econmico, alm das polticas de financiamento, considera tambm a gesto do fluxo de caixa, oportunidades futuras, eficincia de mercado, retornos normais e anormais, perspectivas de longo prazo e avaliao do desempenho econmico e financeiro das organizaes (Malkiel & Fama, 1970). A avaliao do desempenho econmico-financeiro das empresas acontece por meio de indicadores, que por sua vez, surgem de informaes contidas nas demonstraes contbeis. Sendo que os indicadores tem o objetivo de refletir como est a estrutura de capital, o giro do estoque, a capacidade de liquidez, o nvel de endividamento e da rentabilidade das empresas (Townlet, 2005). A relevncia dos indicadores econmicos e financeiros para o desempenho das empresas est, principalmente, na capacidade de gerar dados e informaes para o processo de tomada de deciso (Zhu, 2000). Segundo Townlet (2005) as medidas de desempenho baseadas em ndices possuem inmeros usurios, interesses e diferentes fins. Para o autor o desempenho econmico-financeiro pode ser projetado para o ambiente institucional, tcnico e gerencial. Waggoner, Neely e Kennerley (1999) argumentam que muitas vezes as empresas se preocupam em medir somente o que lhes convm e o que julgam ser pertinentes. No entanto importante reconhecer que mensurar o desempenho global necessrio para o desenvolvimento correto dos negcios. Assim, a partir da anlise da entropia informacional e do coeficiente de variao, os gestores podero tomar decises com mais segurana por saberem qual dos indicadores possuem maior relevncia. O conceito de entropia nas cincias sociais foi introduzida por Theil (1972) com objetivo de explicar e subsidiar os processos sociais por meio de indicadores analisando a quantidade de informao. Para Renyi (1961), muitas vezes a entropia informacional utilizada como uma varivel aleatria para medir a incerteza e com funo de distribuio de probabilidade. J o coeficiente de variao (CV) pode ser definido como sendo o desvio-padro expresso em porcentagem de mdia (Sampaio, 1998). Para Costa, Seraphin e Zimmermann (2002) o coeficiente de variao uma estimativa do erro experimental em porcentagem mdia, sendo uma das medidas mais utilizadas como parmetro de instabilidade relativa de uma caracterstica, de uma varivel ou na avaliao da preciso de experimentos. De acordo com Garcia (1989), quanto menor o coeficiente de variao, maior ser a homogeneidade do dado e menor a variao da incerteza.
Mtodo de investigao:
Para alcanar o objetivo do estudo, qual seja, avaliar as divergncias do poder discricionrio dos indicadores econmico-financeiros para a tomada de deciso em empresas do Brasil e da Alemanha sob a tica da Entropia informacional e Coeficientes de Variao, realizou-se uma pesquisa descritiva, com abordagem quantitativa, realizada por meio de estudo documental. A populao do estudo compreende todas as empresas brasileiras e alems com informaes disponveis na base de dados Thomson. Para a seleo da amostra foram excludas as empresas do setor financeiro, em funo das particularidades adjacentes sua estrutura de capital e financiamento. Tambm foram desconsideradas da amostra empresas que no possuam todos as dados necessrios para a anlise no perodo compreendido entre 2010 e 2014, lapso temporal considerado na anlise dos dados. Deste modo, a amostra final compreendeu 123 empresas, sendo estas 78 alems e 45 brasileiras. Os dados foram tabulados em planilha eletrnica e posteriormente procedeu-se ao clculo dos indicadores econmico-financeiros das empresas que compe a amostra. Foram selecionados 13 indicadores, pertencentes a trs grandes grupos: liquidez (4 indicadores), rentabilidade (5 indicadores) e endividamento (4 indicadores). Optou-se por utilizarem-se os indicadores mais frequentemente citados na literatura. O Coeficiente de Variao (CV) de uma varivel pode ser encontrado por meio do quociente entre o desvio-padro e a mdia. Em ambas as medidas adotou-se os clculos para dados amostrais. Assim, o CV representa o desvio-padro expresso em porcentagem da mdia. Ele permite comparaes entre variveis de natureza distinta, sendo que quanto menor o coeficiente encontrado, maior a homogeneidade dos dados analisados. A entropia, por sua vez, uma medida da quantidade de informao, til ao se avaliar situaes em que h diferentes respostas ou valores. Para o clculo da entropia leva-se em considerao no a mdia, mas sim pontos de referncia definidos pelo pesquisador, no caso desta pesquisa os melhores resultados obtidos em cada varivel.
Resultados, concluses e suas implicaes:
Este estudo teve por objetivo avaliar a relevncia dos indicadores econmico-financeiros para a tomada de deciso em empresas brasileiras e alems sob a tica da Entropia informacional e coeficientes de variao no perodo de 2010 a 2014. Os indicadores analisados foram os utilizados com mais frequncia pela literatura. A anlise dos dados das empresas do Brasil evidenciou que os indicadores mais importantes a serem analisados para a tomada de deciso foram os indicadores de liquidez imediata, participao de capital de terceiros e margem operacional. E os indicadores que menos transmitem informao, ou seja, no tem tanto peso no processo decisrio foram a composio do endividamento, liquidez corrente e liquidez seca. No entanto, o coeficiente de variao demonstrou um cenrio um pouco diferenciado, sendo que o indicador com maior variao foi o retorno sobre o ativo, seguido pela margem lquida e pela liquidez imediata. No que tange os resultados das empresas da Alemanha, percebeu-se uma situao muito semelhante, os indicadores que transmitem maior informao foram o indicador de rentabilidade do ativo, margem lquida, rentabilidade do patrimnio lquido e margem operacional. Indicando que no momento da tomada de deciso, os gestores devem dar maior ateno estes indicadores, visto que estes possuem maior quantidade de informao em relao aos demais. J os indicadores de composio do endividamento, giro do ativo e a liquidez geral no so to relevantes no processo decisrio, visto que apresentaram menor grau de informao. Em relao aos coeficientes de variao, nas empresas alems os indicadores que apresentaram maiores coeficientes foram aqueles que apresentaram menor entropia, ou seja, existe uma homogeneidade de informaes. Verificou-se tambm que tanto nas empresas do Brasil quanto nas empresas da Alemanha, os indicadores que apresentaram menor valor de entropia foram os ndices do grupo de rentabilidade, o que permite inferir que esse grupo tem maior relevncia no momento da tomada de deciso, visto que transmitem maior informao ao usurio, ou seja, os gestores devem utilizar esses indicadores como prioridade na gesto das empresas. A anlise da entropia informacional e do coeficiente de variao para a amostra e para o perodo analisado teve pouca mudana de pesos e variao entre os anos estudados e os indicadores, o que sugere que o peso das informaes e a variao por ndices no oscilam com facilidade. Concomitante a isso, os ndices participao de capital de terceiros, liquidez imediata, margem lquida, e a margem operacional basicamente no sofreram alterao. Os resultados gerais da anlise sugerem que tanto nas empresas brasileiras quanto nas empresas alems, os indicadores com maior peso de informao so originrios um de cada grupo de indicadores (liquidez, rentabilidade e endividamento), demonstrando a necessidade de avaliar e analisar mais de um indicador no momento da tomada de deciso. Ou seja, os indicadores econmico-financeiros devem ser analisados com cautela no momento da tomada de deciso, despendendo-se maior ateno sua interpretao, visto que transmitem mais informao e, portanto, so mais relevantes para o processo decisrio. A contribuio do estudo est no fato de ponderar quais os indicadores mais importantes para a tomada de deciso dos gestores das empresas do Brasil e da Alemanha. Amplia o entendimento terico e emprico sobre a relevncia de analisar os ndices econmicos e financeiros para o processo decisrio. Faz uma comparao entre pases pertencentes ao mesmo ambiente regulatrio, evidenciando que no possuem diferenas significativas. Como limitao do estudo considera-se o fato de terem vrias empresas excludas da amostra por falta de dados e no conseguir informaes para calcular os indicadores de atividade. Assim, sugere-se a pesquisas futuras aprofundar a discusso iniciada neste artigo, incluir outras variveis de anlise e ampliar para outras amostras. Alm de poder fazer uma pesquisa com os gestores para evidenciar na prtica quais os indicadores que utilizam com maior frequncia e que julgam ser mais relevante e importante na tomada de deciso.
Referncias bibliogrficas:
Armstrong, C. S., Barth, M. E., Jagolinzer, A. D., & Riedl, E. J. (2010). Market reaction to the adoption of IFRS in Europe. The accounting review,85(1), 31-61.
Baker, C. R., & Barbu, E. M. (2007). Evolution of research on international accounting harmonization: a historical and institutional perspective. Socio-Economic Review, 5(4), 603-632.
Malkiel, B. G., & Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The journal of Finance, 25(2), 383-417.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221.
Neely, A., Gregory, M., & Platts, K. (2005). Performance measurement system design: A literature review and research agenda. International Journal of Operations & Production Management, 25(12), 1228-1263.
Renyi, A. (1961). On measures of entropy and information. Fourth Berkeley Symposium on Mathematical Statistics and Probability.
Theil, H. (1972). Statistical decomposition analysis; with applications in the social and administrative sciences. London: North-Holland.
Townlet, B. (2005). Critical views of performance measurement. Encyclopedia of Social measurement.
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