Resumo:
O objetivo deste trabalho foi o de analisar a sensibilidade no valor das reservas provadas de petróleo, calculadas pelo modelo de precificação de opções financeiras de Black & Scholes aplicado em ativos reais. Para atingir o objetivo proposto, inicialmente foi aplicado o modelo do fluxo de caixa descontado para se avaliar as reservas provadas totais das empresas. Em seguida, foram segregadas as reservas provadas desenvolvidas e as provadas não desenvolvidas. Para avaliação das reservas provadas desenvolvidas foi aplicada a sistemática de fluxo de caixa descontado, já para as provadas não desenvolvidas foi aplicado o modelo de Black & Scholes. Somando os dois valores obtidos chegou-se ao valor estimado das reservas provadas totais das empresas. Por fim, foram feitas alterações controladas nas variáveis que formam o modelo de avaliação de opções. As empresas selecionadas para análise foram as petrolíferas integradas listadas na Bolsa de Valores de Nova York e que utilizam o método contábil de capitalização pelos esforços bem sucedidos. O ano de análise foi o de 2008. Comparando os resultados obtidos, identificou-se que o método de avaliação que mescla opções reais e fluxo de caixa descontado consegue mensurar a opção da empresa de desenvolver ou não suas reservas provadas não desenvolvidas, atribuindo um valor extra a essa flexibilidade gerencial. Na análise da sensibilidade do modelo de opções reais, notou-se que o valor das reservas provadas é altamente sensível à taxa de rendimento da produção (y), bem como ao prazo de esgotamento das reservas (t). |
