Resumo:
Propsito do Trabalho:
A remuneracao de executivos tem atraido atencao da sociedade nos ultimos anos. Dessa forma, destaca-se a remuneracao dos executivos brasileiros, que esta entre a mais alta do mundo. Os bancos sao as instituicoes que atingem os maiores indices de lucratividade e pagam os mais altos salarios aos seus executivos. O pagamento dos diretores presidentes de bancos e maior que de empresas de outros segmentos (ADUDA, 2011).
A remuneracao, por vezes e tratada sob a otica da Teoria da Agencia que sugere o uso de um modelo de remuneracao capaz de atuar como mecanismo de alinhamento de interesses entre acionistas e executivos a fim de minimizar conflitos.
A questao de pesquisa que norteia este estudo e: Qual a relacao entre a remuneracao de executivos e o desempenho financeiro dos bancos brasileiros? E o objetivo geral consiste em verificar essa relacao
Foram identificados dois estudos que abordam o tema da remuneracao dos executivos, com foco nos bancos brasileiros. O primeiro trabalho, de Fernandes e Silva (2013), analisou a remuneracao dos executivos dos quatro maiores bancos privados e estatais de capital aberto, e constatou que existem diferencas relevantes aos diferentes modelos de remuneracao. O segundo trabalho, de Costa (2013), examinou a remuneracao das Instituicoes Financeiras Bancarias brasileiras de capital aberto e concluiu que as variaveis de desempenho financeiro nao se relacionam positivamente com a remuneracao executiva.
O presente trabalho examinara a relacao entre as variaveis, remuneracao de executivos e desempenho financeiro, atraves do metodo estatistico dos minimos quadrados ordinarios, com dados coletados para os bancos entre os anos de 2009 a 2013.
Base da plataforma terica:
A maioria das pesquisas realizadas sobre remuneracao de executivos e fundamentada na Teoria da Agencia que surgiu entre as decadas de 1960 e 1970 para descrever os problemas de conflito de interesses que aconteciam quando individuos pertencentes a um mesmo grupo tinham atitudes diferentes em relacao ao risco. Nesse contexto, a Teoria da Agencia estuda a assimetria de informacoes que existem entre os executivos e os donos das empresas, alem de sugerir mecanismos de controle para que estes problemas sejam minimizados (MURPHY, 1999).
O Modelo de incentivos gerenciais pode ser utilizado para alinhar interesses pessoais com o alcance dos objetivos organizacionais. Os incentivos gerenciais mais comuns sao os incentivos monetarios, capazes de afetar o comportamento dos gerentes para que alcancem um nivel de desempenho estabelecido. Os incentivos financeiros sao capazes de atuar como remuneracao variavel e incluem o aumento de salarios atraves de bonus, beneficios, automoveis, viagens, associacao em clubes, etc. Eles sao baseados no alcance de um determinado nivel de desempenho, e podem provocar um aumento de esforcos dos executivos na realizacao de suas tarefas (TEIXEIRA; NOSSA; PIZETTA, 2010).
O estudo sobre a composicao da remuneracao dos executivos dos bancos e importante porque em comparacao com outros paises, pouco se sabe sobre o modo como os executivos brasileiros sao remunerados (COSTA, 2013). Sabe-se que os bancos sao as instituicoes que atingem os maiores indices de lucratividade e pagam os mais altos salarios aos seus executivos, tornando-se um ambiente onde os conflitos de agencia sao mais propicios (ADUDA, 2011).
O desempenho financeiro e considerado como a consecucao de um objetivo da organizacao, tambem considerado como o efeito do cumprimento de um exercicio ou o funcionamento de um servico. Existem varias medidas que representam o aspecto do desempenho financeiro, entretanto neste estudo serao considerados apenas os indices estatisticamente mais significantes: retorno sobre ativos, retorno sobre patrimonio liquido, lucro por acao e o tamanho da empresa, considerado uma metrica do desempenho financeiro (HERAS; FRANCO, 2011).
Sobre o tema da remuneracao dos executivos e sua relacao com o desempenho financeiro foram selecionados alguns trabalhos: Araujo (2012), que conclui que ha aumento da remuneracao executiva quando ha aumento do retorno para o acionista no exercicio. Camargos, Helal e Boas (2007), que concluiram em seu trabalho que existe uma relacao positiva e significante entre a remuneracao e o desempenho financeiro nas empresas brasileiras de capital aberto com American Depositary Receipts listados em bolsas norte-americanas. Fernandes e Silva (2013), que encontraram diferencas relevantes entre o modelo de remuneracao dos bancos analisados em seus estudos, e de acordo com eles, os maiores bancos pagam mais seus executivos em relacao a bancos menores. E por fim, Costa (2013), que rejeitou a hipotese de relacao positiva entre as variaveis de desempenho financeiro no alinhamento de interesses principal-agente, sob forma de remuneracao.
Mtodo de investigao:
O trabalho constitui-se de pesquisa quantitativa de corte longitudinal e de delineamento correlacional com o intuito de verificar a relacao entre a remuneracao e o desempenho financeiro. Retirou-se uma amostra de 26 bancos de capital aberto listados na Bolsa de Valores de Sao Paulo (BM&FBovespa). A coleta dos dados foi retirada dos formularios de referencia emitidos pela BM&FBovespa e da base de dados Economatica para os anos de 2009 a 2013. A analise das variaveis sera dada pelo metodo dos minimos quadrados ordinarios, e os calculos serao realizados pela plataforma (SPSS). Abaixo se encontram os tres modelos a serem analisados:
1)RTij = 0+1ROAij+2ROEij+3LPAij+4ATij+5NEXij+Eij
2)RVij = 0+1ROAij+2ROEij+3LPAij+4ATij+5NEXij+Eij
3)PRVij = 0+1ROAij+2ROEij+3LPAij+4ATij+5NEXij+Eij
Onde:
RTij = Remuneracao Total Media Individual recebida pelos membros da diretoria estatutaria do banco i no tempo j.
RVij = Remuneracao Variavel Media Individual recebida pelos membros da diretoria estatutaria do banco i no tempo j.
PRVij = Proporcao da Remuneracao Variavel sobre a Remuneracao Total estatutaria do banco i no tempo j.
ROAij = Retorno sobre Ativos do banco i no tempo j.
ROEij = Retorno sobre o Patrimonio Liquido do banco i no tempo j.
LPAij= Lucro por Acao banco i no tempo j.
NEXij = Numero de membros da diretoria estatutaria do banco i no tempo j.
Para determinar as variaveis dependentes, primeiro dividiu-se a remuneracao total pelo numero de membros da diretoria estatutaria para encontrar a remuneracao total media individual (RT). A segunda variavel dependente foi calculada pela divisao da remuneracao variavel sobre o numero de membros da diretoria estatutaria, e obteve-se a remuneracao variavel media individual (RV). Por fim, a terceira variavel dependente foi encontrada atraves da remuneracao variavel dividida pela remuneracao total, para se obter a proporcao da remuneracao variavel sobre a remuneracao total (PRV). Ao se analisar o desempenho financeiro, assim como no trabalho de Costa (2013), foram utilizados os seguintes indicadores: retorno sobre o ativo (ROA), retorno sobre o patrimonio liquido (ROE), o lucro por acao (LPA); mais as variaveis de controle que sao: o ativo total (AT) e o numero de membros da diretoria estatutaria (NEX). Estas cinco variaveis compoem as variaveis independentes a serem analisadas nas equacoes.
Resultados, concluses e suas implicaes:
Na analise descritiva, notou-se que o maior salario dos membros da diretoria estatutaria pode chegar a (R$ 8.586.959,00) dentre os cinco anos analisados. Destaca-se que no setor bancario 63% da remuneracao total de seus executivos estatutarios e composta de remuneracao variavel. Esse dado corrobora com as expectativas de que o setor bancario, devido a grande concorrencia e a outros fatores, faz uso dos incentivos ligados a remuneracao variavel para tentar alinhar os interesses com os agentes.
Este trabalho teve como objetivo geral, verificar a relacao entre a remuneracao dos executivos e o desempenho financeiro dos bancos brasileiros de capital aberto. A amostra deste estudo e formada por 26 bancos de capital aberto listados na BM&FBOVESPA, com dados coletados para os anos de 2009 a 2013. Este estudo fez uso de analise de regressao estimada pelo modelo dos minimos quadrados ordinarios, para testar tres modelos em analise.
Dentre as variaveis de controle, tanto o Ativo Total (AT) quanto o numero de membros da diretoria estatutaria (NEX) possuem relacao com remuneracao dos executivos. Assim como nas pesquisas de Araujo (2012), e Costa (2013), este trabalho tambem encontrou uma relacao positiva e significante entre o tamanho da empresa, mensurado pelo ativo total, e a remuneracao dos executivos, indicando que as remuneracoes dos executivos vem aumentando juntamente com o crescimento dos bancos.
Nesta pesquisa os resultados para a variavel (NEX) foram que quanto menor o numero de membros da diretoria estatutaria, maiores sao suas remuneracoes, corroborando com os resultados de Costa (2013) ao constatar que os bancos fornecem uma remuneracao maior aos cargos hierarquicamente mais elevados.
Por fim, obteve-se que dentre as variaveis de desempenho financeiro, tanto para o modelo (1) quanto para o modelo (2), apenas o ROA obteve significancia positiva em relacao com as variaveis dependentes. Para o modelo (3), nenhuma das variaveis de desempenho financeiro se relacionou com o percentual de remuneracao variavel sobre a remuneracao total, sugerindo que as praticas de remuneracao variavel nao tem influencia positiva nos resultados dos indices de lucratividade e rentabilidade das empresas estudadas
Nesse sentido, estes resultados sugerem que as politicas de remuneracao nao estao sendo feitas considerando-se os resultados gerados pelas empresas. Desta forma este resultado corrobora com Araujo (2012), que constatou um aumento da remuneracao desvinculada do desempenho das companhias, sem que medidas fossem tomadas para adequar esta estimacao.
Portanto, de acordo com este trabalho, nao ha relacao positiva entre a remuneracao dos executivos e o desempenho financeiro. Este resultado corrobora com os resultados do trabalho de Costa (2013), que tambem nao encontraram uma relacao positiva entre a remuneracao dos executivos e o desempenho financeiro. E conclui-se, com base nos tres modelos testados na amostra utilizada, que nao e possivel estabelecer relacao linear entre as variaveis de desempenho financeiro para com a remuneracao dos executivos.
Dentre as limitacoes; fez se analise durante um periodo de cinco anos apenas (2009 a 2013), nao levando em consideracao, portanto, toda a trajetoria dentro dos bancos; alem de nao considerar no estudo, a comparacao com outros setores, tal como a industria, que tambem possui forte interferencia da remuneracao variavel na composicao da remuneracao total dos seus executivos
Como sugestao para pesquisas futuras, sugere-se utilizar o modelo de dados em painel, capaz de observar o corte transversal ao longo de varios periodos de tempo. Alem disso, estudos futuros poderiam fazer uso de mais variaveis, por exemplo, EVA e MVA.
Referncias bibliogrficas:
ADUDA J. The relationship between executive compensation and firm performance in the Kenyan banking sector.Journal of Accounting and Taxation.p.130-139. Available online at . 2011
ARAUJO, J. A. Remuneracao de executivos e desempenho das companhias abertas brasileiras: uma visao empirica apos a publicacao da instrucao normativa CVM 480. Tese de Mestrado (Mestrado em Ciencias Contabeis). Fundacao Escola de Comercio Alvares Penteado - FECAP. Sao Paulo, 2012.
CAMARGOS, M. A.; HELAL, D. H.; Boas, A. P. Analise empirica da relacao entre a remuneracao de executivos e o desempenho financeiro de empresas brasileiras. Anais do Encontro Nacional de Engenharia de Producao, Foz do Iguacu, PR, Brasil, 2007.
COSTA, T. R. Analise dos determinantes da remuneracao dos executivos em instituicoes financeiras bancarias de capital aberto. 2013. 74 f., il. Monografia (Bacharelado em Administracao). Universidade de Brasilia, Brasilia, 2013.
FERNANDES, F. C.; SILVA, J. C. Remuneracao dos executivos: analise dos quatro maiores bancos privados listados na BM&FBOVESPA. Associacao nacional de pos-graduacao e pesquisa em administracao (ENANPAD). Rio de Janeiro - RJ, 2013.
HERAS, M.; FRANCO, M.From performance measurement to performance management. Electives Full Time MBA - Performance Management Association c/o Andy Neely Institute for Manufacturing University of Cambridge; September 2011; Term 4 & Term 5; pg. 76.
MURPHY, K. J. Executive Compensation, in Handbook of Labor Economics. OrleyAshenfelter and David Card, eds. Amsterdam: North Holland, pp. 2485563. 1999.
TEIXEIRA, A. J. C.; NOSSA, V.; PIZETTA, K. C. Associacao entre risco e sistemas de incentivos gerenciais das empresas. In: Encontro da associacao nacional de programas de pos-graduacao em administracao (ENANPAD), 34, 2010, Rio de Janeiro-RJ.
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