Resumo:
Propsito do Trabalho:
Segundo a hiptese de eficincia do mercado de capitais os preos dos ativos financeiros refletem a todas as informaes disponveis. O mercado de capitais no possui nveis iguais de desenvolvimento e FAMA (1970) divide a HME em trs formas: a fraca, a semi-forte e a forte. A forma fraca aquela em que o preo dos ttulos vigentes refletem toda a informao passada. Na forma semi-forte, todas as informaes pblicas impactam os preos dos ativos financeiros. J na forte, todas as informaes pblicas ou privadas refletem nos preos dos ativos atuais.
As finanas comportamentais contrapem a HME. Por essa teoria, temos que o mercado de capital no espera que os agentes sejam racionais e que existam mercados eficientes, pois existem influncias comportamentais que impactam a deciso do investidor (MILANEZ, 2003).
Analisar como o mercado reage a um grande fluxo de informaes contbeis evidenciadas e concentradas em um mesmo dia ou perodo um tema relevante, pois talvez o grande fluxo de divulgao de informaes contbeis poderia influenciar o preo dos ativos financeiros. Entende-se por concentrao de evidenciao o excesso de divulgao de informaes contbeis em um determinado perodo.
Diante do exposto, o estudo apresenta o seguinte problema de pesquisa: o excesso da evidenciao das informaes contbeis, quando concentradas em determinadas datas, afetaria o retorno, o volume de negociao e a volatilidade do mercado acionrio brasileiro e chileno? Visando responder o problema levantado foi definido que o objetivo deste trabalho consiste em analisar os efeitos da concentrao da evidenciao contbil, sobre o retorno, o volume de negociao e a volatilidade do mercado acionrio brasileiro e chileno.
Base da plataforma terica:
A economia da ateno uma teoria econmica que trata da ateno do homem como um recurso de escasso, estudando a relao da ateno, tempo e dinheiro (DEVENPORT; BECK, 2001; CALIMAN 2012). Na atualidade, a ateno tornou-se um recurso limitado e valioso para a sociedade (COSTA, 2012), e nesse contexto, gerenciar o tempo, em meio a um grande fluxo de informaes disponveis, no uma tarefa fcil (MARCONDES, 2001).
A era informacional trouxe um grande fluxo de informaes que visam prender a ateno dos agentes econmicos (INNERARITY, 2011). Reis (2012) destaca que o efeito acumulao da ateno em meio ao excesso de informaes ofertadas em um mesmo perodo definido como Information Overload. Essa sobrecarga oriunda da rapidez da difuso da informao, e esse fenmeno dificulta o processo de tomada de deciso do indivduo, pois existe uma grande veiculao de informaes (TOFFLER, 1994).
O gerenciamento da ateno nas empresas uma atividade importante, pois no mundo dos negcios a autogesto da ateno e a atrao da ateno do consumidor so aspectos relacionados aos interesses dos gestores (INNERARITY, 2011, CALIMAN, 2012). No contexto empresarial, os desperdcios da ateno so interpretados como irresponsabilidades no permitidas ou deficincias que devem ser sanadas, sendo que a incapacidade de gesto da ateno pode acarretar em um fracasso empresarial no futuro (CALIMAN, 2012).
Vrias pesquisas demonstram na prtica o efeito da economia da ateno como exemplo: Hung e Liu (2007), Wu e Huberman (2007), Reis (2012) e (MOSCA, 2009).
No contexto de divulgao, temos que a Teoria da Divulgao vem sendo estudada pela Contabilidade internacional positiva desde a dcada de 80. Essa linha de pesquisa possui o objetivo de explicar o fenmeno da divulgao de informaes financeiras, a partir de diversas maneiras, como por exemplo, mensurar o efeito da divulgao de demonstraes contbeis no preo das aes das empresas (SALOTTI; YAMAMOTO, 2005).
Verrecchia (2001) salienta que no h na literatura uma teoria central, nem mesmo integrada, que discorra sobre a teoria da divulgao. No entanto, em seu trabalho, o autor props trs categorias de divulgao baseadas em vrios trabalhos desenvolvidos nessa rea, por meio de uma taxonomia de literatura como: Pesquisas de Divulgao Baseadas em Associao (association-based disclosure): Essas pesquisas estudam os impactos da divulgao nas variaes acumuladas das aes dos investidores, no volume de negociao do mercado e no equilbrio dos preos dos ativos; Pesquisas de Divulgao Baseadas em Julgamento (discretionary-based disclosure): Esses trabalhos visam discutir a forma de como os gestores decidem divulgar certas informaes, considerando os incentivos ganhados pelos gestores das empresas para que eles divulguem informaes. O mercado de capitais o nico consumidor nessa percepo; e Pesquisas de Divulgao Baseadas em Eficincia (efficiency-based disclosure): Essas pesquisas examinam qual o conjunto de divulgaes preferidas, na ausncia de conhecimento prvio da informao. De um modo geral, visa identificar quais so as divulgaes mais eficientes, levando-se em considerao um ajuste do mercado de capitais nas aes dos agentes individuais.
Existem vrias pesquisas na literatura contbil brasileira que discutem sobre divulgao como: Melissa et al (2004), Lanzana (2004), Dias et al (2009) e Fernandes (2011).
Mtodo de investigao:
O objetivo do estudo se classifica como descritivo, pois analisa e descreve os dados acerca da evidenciao contbil brasileira e do Chile. O problema de pesquisa classificado como quantitativo, pois o trabalho analisa a influncia da concentrao contbil sobre o retorno, volatilidade e o volume do mercado. Acerca dos procedimentos tcnicos, a pesquisa se classifica como bibliogrfica.
O presente trabalho foi desenvolvido a partir da coleta diria das evidenciaes contbeis das entidades que divulgam suas informaes no stio da CVM (Comisso de Valores Mobilirios). Foi considerado como evidenciao contbil brasileira as ITRs, DFPs e IANs dirias do perodo compreendido entre o incio de 2003 e o final de 2012. As informaes contbeis brasileiras das empresas foram coletadas dia a dia durante a escala temporal de 10 anos.
Aps a coleta da divulgao diria de informaes contbeis, extraram-se do stio do BACEN (Banco Central do Brasil) os dados dirios do comportamento do Ibovespa, bem como o volume de negociaes ocorridas no decnio 2003-2012.
Assim, num terceiro momento foram coletadas as divulgaes contbeis dirias das empresas que divulgaram suas informaes financeiras no stio da SVS (Superintendncia de Valores e Seguros). Considerou-se como evidenciao chilena as ITRs e DFPs das empresas, pois no se encontrou relatrios que pudessem se comparar com os objetivos do relatrio brasileiro IAN. A amostra analisada compreendeu o mesmo perodo da coleta brasileira (2003-2012). O prximo procedimento empregado foi extrao no stio da Bolsa de Comrcio de Santiago o IPSA (ndice de Preos Seletivo de Aes).
Para analisar e descrever os dados acerca da evidenciao contbil utilizou-se a estatstica descritiva. Aps esse mtodo aplicou-se o teste de mdias, para verificar a influncia de variveis explicativas sobre as variveis explicadas.
Para analisar o teste de mdias de forma precisa empregou-se, anteriormente, o teste de Levene para verificar se as varincias so idnticas. Esse teste possui a funo de verificar a homogeneidade das varincias amostrais (GASTWIRTH et al, 2009). Na relevncia estatstica do teste de Levene determinou-se um intervalo de confiana correspondente a 95%. Este mesmo percentual foi utilizado para determinar se o resultado do teste de mdias atendia ou no as hipteses da pesquisa.
Resultados, concluses e suas implicaes:
Do exame das medidas de tendncia central e de disperso da evidenciao contbil brasileira (ITRs, IANs e DFPs), do decnio compreendido entre o incio de 2003 e o final de 2012, observa-se que no perodo analisado (2.485 dias) em mdia foram evidenciadas 15 informaes contbeis. No houve divulgaes de informaes contbeis em alguns dias, mas em apenas um dia os diversos usurios da informao puderam ter acesso a 580 informaes contbeis. Esse fato explica a alta variao dos dados em torno da mdia, pois o desvio padro de 32,70. O primeiro e o terceiro quartil da evidenciao de informaes contbeis foram de 4 e 14 informaes. As evidenciaes que atingiram 2 e 32 informaes divulgadas representam o primeiro e o nono decil da pesquisa.
Da anlise descritiva da evidenciao contbil chilena pode-se constar que no perodo analisado considerou 2.488 dias e que em mdias 8 informaes contbeis so divulgadas aos usurios da informao. Ocorreram dias em que no ocorreram divulgaes de informaes contbeis, mas em um nico dia ocorreram 320 evidenciaes, fato que justifica a disperso dos dados em relao a mdia, pois o desvio padro foi de 26,97. As evidenciaes que totalizam 0 e 6 representam o primeiro e o terceiro quartil. O primeiro e o nono decil correspondem a um total de 0 e 15 dados divulgados por dia.
O objetivo deste trabalho consistiu em analisar os efeitos da concentrao da evidenciao contbil, sobre o retorno, o volume de negociao e a volatilidade do mercado acionrio brasileiro e chileno. Os resultados encontrados revelam que em alguns dias h uma concentrao da evidenciao de informaes contbeis das empresas brasileiras, pois em um nico dia do decnio analisado, o usurio da informao contbil teve acesso a 580 informaes. A concentrao de divulgao de informaes contbeis no uma particularidade brasileira, pois depois de analisar a evidenciao contbil chilena do mesmo perodo analisado no Brasil (2003-2012), constatou-se que em apenas um dia o mercado teve acesso a 320 informaes contbeis chilenas.
Em dias em que ocorreram divulgaes abaixo de 4 e acima de 14 informaes divulgadas, no houve o impacto da concentrao da evidenciao contbil brasileira sobre o retorno, a volatilidade e o volume das transaes do mercado de aes do Brasil. Esse achado tambm foi revelado quando se aplicou um teste mais rigoroso, considerando dias de alta divulgao contbil acima de 30 informaes e dias de baixa evidenciao abaixo 2 informaes contbeis divulgadas. No entanto, Silva e Almeida (2012) quando realizaram o mesmo teste, considerando apenas o perodo 2009-2011, encontraram que: a grande evidenciao diria tende a aumentar volatilidade do mercado; a concentrao de ITRs influencia o volume de negociaes do mercado e o excesso de concentrao IANs provoca efeito sobre a volatilidade do mercado acionrio.
Como maneira de identificar se os resultados encontrados no Brasil so apenas particularidades deste pas, empregou-se os mesmos testes e parmetros para a divulgao de informaes chilenas. Os resultados encontrados no se diferem muito dos achados brasileiros. No entanto, quando se analisou dias nos quais h mais de 15 informaes contbeis divulgadas constata-se que o nmero de divulgaes contbeis tende a aumentar a volatilidade do mercado chileno.
A pesquisa pode ser aprofundada no sentido de se aumentar a janela temporal. Pode-se ainda comparar o impacto da concentrao da evidenciao contbil no apenas no mercado acionrio do Brasil ou no Chile, mas em outros pases da Amrica Sul, como por exemplo, Argentina ou Colmbia.
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