Resumo:
O cálculo do retorno esperado de um ativo tem papel crucial na área de finanças. Modelos que embasam esse cálculo, como o Capital Asset Princing Model (CAPM), têm sido consistentemente criticados, essencialmente devido suas invalidades empíricas. No entanto, alguns teóricos advogam que o problema não está na teoria do CAPM, mas nas estimativas, principalmente do beta, que utilizamos para calcular o retorno esperado. Ou seja, a questão está no empirismo que empregamos para calcular o retorno esperado dos ativos através do CAPM. Pois bem, nesse trabalho se propõem utilizarmos a lógica inversa: dado que o CAPM é verdadeiro, qual seria a melhor estimativa do beta? Em essência, sugere-se um método alternativo para estimar os retornos esperados, coadunando os preceitos teóricos do CAPM e o empirismo da Arbitrage Pricing Theory (APT). Essa metodologia, livremente denominada de Beta Prêmio, foi avaliada empiricamente em comparação ao CAPM e outro famoso modelo na área de finanças: 3-Fatores de Fama e French. A metodologia do Beta Prêmio passou facilmente no “clássico” teste em duas etapas (estimativas por regressões de séries temporais e posterior validação em regressões cross section), e apresentou-se consistentemente superior na análise de robustez desenvolvida adiante. O resultado desse trabalho tem implicação contundente nas principais funções da área de finanças, fundamentalmente porque nos faz meditar sobre a estimativa do custo de oportunidade empregada nas decisões financeiras e a avaliação dos preços dos ativos. |
